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作为光伏系统最核心的部件之一，光伏逆变器不仅具有直交流变换功能，还具有最大限度地发挥太阳电池性能的功能和系统故障保护功能，直接影响太阳能光伏系统的发电效率。
2003年，由学院派掌门曹仁贤率领的阳光电源推出了我国首台拥有自主知识产权的10kW并网光伏逆变器。但直至2009年，我国在产的逆变器企业少之又少，大量设备依赖进口，艾默生、SMA、西门子、施耐德、ABB等大量海外品牌备受推崇。
在过去的十年间，中国逆变器行业实现了崛起。2010年，全球光伏逆变器 TOP 10 榜单均被欧美品牌霸占。但是到了2021年，根据逆变器市占率排名数据，中国逆变器企业已位居全球前列。历史上一直为我国光伏逆变器企业视为标杆的德国企业SMA，在2021年全球逆变器市场排行榜中的名次进一步下滑，由第三降至第五位。而超越这位老牌逆变器强企，晋升全球前三的“后起之秀”，则是在2020年排名第七的中国光伏逆变器企业——锦浪科技。
我国为何能后来居上？本篇文章就和大家来分析逆变器老将锦浪科技（300763.SZ）。
一、公司主营业务及主要产品锦浪科技（300763.SZ）自成立以来一直立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域。公司主要从事组串式逆变器研发、生产、销售和服务，主要产品为组串式逆变器，为公司最大的业务领域。自2019年以来，公司设立全资子公司锦浪智慧，从事新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务，进行太阳能光伏电站开发、建设及运营，以作为公司现有业务的重要补充，实现公司业务的多元化布局和产业链延伸。
（一）光伏逆变器业务
组串式逆变器是太阳能光伏发电系统不可缺少的核心设备，主要应用于光伏发电系统，其运用功率变换及控制系统，将太阳能电池组件产生的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电，直接影响到太阳能光伏发电系统的发电效率及运行稳定性；同时，组串式逆变器也是整个分布式光伏发电系统中多种信息传递与处理、实时人机交互的信息平台，是连接智能电网、能源互联网的智能化关键设备。
通过多年持续不断的研发投入和积累，锦浪科技（300763.SZ）已拥有多款具备自主知识产权的产品。按能量是否可以储存，公司组串式逆变器可分为并网组串式逆变器和储能组串式逆变器；因电网接入和负荷使用情况，组串式逆变器又分为单相和三相系列，根据应用场景又可划分户用、工商业、大型地面电站系列。其根据不同的功率等级再细分为不同规格的机型。
公司主要客户为光伏发电系统集成商、安装商、EPC承包商和投资业主等，主要产品以直销模式为主，公司四类具体客户情况如下：
1、光伏发电系统集成商
光伏发电系统集成商是指通过采购光伏组件、并网逆变器、支架等其它电气设备等部件后，匹配集成后销售给下游安装商或投资业主。
2、安装商
安装商的下游客户主要是投资业主，从其承揽业务并完成光伏系统的安装，其所需光伏系统设备可以从光伏系统集成商购买，也可以直接从各部件制造商分别购买后组装成完整系统。
3、EPC承包商
EPC承包商是指按照合同约定对整个光伏发电项目的设计、采购、施工等实行全方面承包的机构。
4、投资业主
投资业主为光伏发电系统的最终客户，包括工商业用户、户用用户及电站投资者等。
（二）新能源电力生产业务
锦浪科技（300763.SZ）新能源电力生产业务由全资子公司锦浪智慧开展，投资运营的分布式光伏电站包括工商业分布式光伏电站和户用分布式光伏电站，两种类型分布式光伏电站的盈利模式和营运模式基本相同。
工商业分布式光伏电站业务侧重于单个工商业终端客户的开发建设；而户用分布式光伏电站业务具有屋顶资源丰富市场潜力巨大、开发周期较短、实施难度较低、收益稳定可靠（在全额上网模式下电费由电网公司支付）的特点，其聚焦于整个目标市场区域的开发建设。
1、盈利模式
锦浪科技（300763.SZ）新能源电力生产业务由全资子公司锦浪智慧开展，主要盈利模式是锦浪智慧通过下属光伏电站项目子公司进行工商业和户用两种分布式光伏电站的开发、投资、建设及持有运营。
工商业分布式光伏电站和户用分布式光伏电站通常分别采用“自发自用、余电上网”和“全额上网”的售电模式，将所生产的电力销售给终端企业客户和电网公司等电力需求方以实现收入，该等电站所有权归属公司所有。
工商业分布式光伏电站主要采用“自发自用、余电上网”的售电模式，在此模式中，公司一般在终端企业客户的建筑物屋顶上建设光伏电站，光伏电站产生的电力主要由终端企业客户使用，“自发自用”部分的售电单价，系公司与终端企业客户根据当地电网企业的售电价格为基础协商确定，“余电上网”部分的售电由电网公司按照当地燃煤机组标杆电价进行结算。“自发自用”部分的售电单价一般高于“余电上网”的售电价格，“自发自用”部分电力的客户为终端企业客户，“余电上网”部分电力的客户为当地电网公司。
户用分布式光伏电站主要采用“全额上网”的售电模式，在此模式中，公司一般在居民住宅屋顶建设光伏电站，光伏电站产生的电力由当地电网公司按照光伏发电标杆上网电价全部收购并结算，该模式的客户为当地电网公司。
2、营运模式
锦浪科技（300763.SZ）新能源电力生产业务投资运营的分布式光伏电站包括工商业分布式光伏电站和户用分布式光伏电站，两种类型分布式光伏电站的营运模式基本相同，主要考量企业的市场开发、风险控制、技术评估、运维管理等综合能力。
通过专业化自主运营，公司已打造了一支从业经验丰富、专业构成互补、凝聚力强的专业团队，已建立较为完善的光伏电站投资运营体系，从业务前期开发到建成后的运维管理，公司对业务流程各个环节进行全过程风险控制、监督和专业管理，形成了较强的项目挑选和风控能力、项目质量监督能力、运行维护和发电效益保障能力。
（三）户用光伏发电系统业务
锦浪科技（300763.SZ）户用光伏发电系统业务由全资子公司锦浪智慧开展，锦浪智慧使用其户用光伏发电系统设备为居民提供户用分布式光伏电站设计、安装、管理、运营和维护等发电相关服务，获取相关服务收入。
（四）关键技术指标
根据行业的相关通识，逆变器产品的关键技术指标为转换效率。转换效率是指逆变器输出到交流电网的能量和逆变器输入能量（通常来自太阳能电池板光伏效应产生的能量）的比值，逆变器转换效率=逆变器输出功率/逆变器输入功率×100%。
公司通过引进SiC新型半导体材料、高效的磁性器件、性能优异的DSP、高效控制算法，带动逆变器效率不断提升，目前锦浪逆变器最大效率已达到99.1%。
二、公司发展历程锦浪科技（300763.SZ）于2005年成立于宁波象山，立足于新能源行业，为一家专业从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业，产品远销全球100多个国家和地区，是全球第三大逆变器制造商，并荣登户用单相组串式逆变器全球市场份额榜首。
公司于2019年3月19日在深交所成功上市，是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，也是全球第一家获得第三方权威机构PVEL的可靠性测试报告的逆变器企业。连续九年被世界权威调研机构EuPD授予“顶级光伏逆变器品牌”称号。
公司目前业务布局已经扩展至全球分布式和户用的储能产品。
三、公司经营情况锦浪科技（300763.SZ）致力于做最专业的储能和光伏逆变器制造商。近年来研发投入持续高增长，建有国家企业技术中心、全国示范院士专家工作站、国家博士后工作站、浙江省级企业研究院等一系列研发平台。产品已从第一代逆变器技术平台迭代到了第六代，从性能、功能、可靠性和性价比等全方位综合竞争力的提升，推动行业前沿技术发展。锦浪科技综合实验检测中心获国家综合实验室CNAS认可标志，与上海交通大学、中科院宁波材料研究所等科研院所建立战略合作关系。近年来主持和参与制定国家及行业标准三十余项，并以第一起草单位的名义制订了两项国家标准，是光伏组串式逆变器行业标准的重要制订者和参与者之一。
作为国家单项冠军示范企业和国家技术创新示范企业，锦浪科技在研发和产品产业化过程中，已经拥有多项国内外授权专利和首创技术。产品畅销世界100多个国家和地区，在英国、美国、澳大利亚、巴西、南非、印度、墨西哥、西班牙、荷兰、罗马尼亚等地设立全球办事处和技术售后服务中心。正因为有领先技术的加持和对产品质量的孜孜以求，锦浪科技实现了连续多年营收和利润的快速增长。
（一）主营业务
2023年，锦浪科技（300763.SZ）实现营业收入61.01亿元，同比增长3.59%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.79亿元，同比增长-26.46%。
公司业绩驱动因素主要如下：
1、公司2023年度营收规模与上年相比小幅增加，增长速度有所放缓，主要系受海外客户去库存导致的新增需求下降影响，外销收入有所下降。
2、公司通常在综合考虑产品成本、目标市场发展及竞争策略、销售规模及趋势、竞品价格情况下，与客户协商确定产品销售价格。2023年度为保持市场竞争地位，公司对内销产品进行一定幅度的降价，使得内销毛利率有所下降，进而导致公司2023年度净利润较上年同期减少。
3、在双碳战略的背景下，国家与各地方政府密集出台多项关于光伏行业的支持政策，为光伏行业高质量发展创造了良好的政策环境。叠加光伏电站投资成本下降，国内分布式光伏装机量快速增长。受益于分布式光伏的持续发展，公司2023年度新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务持续稳定向好，光伏电站发电运营板块的收入同比增加。
公司营业收入构成如下图所示：
2024年前三季度，公司实现营业收入51.62亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长-11.00%；实现扣非净利润6.30亿元，同比增长-18.77%。
2024年第三季度，公司实现收入18.07亿元，同比增长29.92%，环比增长-7.74%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长154.70%，环比增长-4.61%；实现扣非净利润3.11亿元，同比增长148.84%，环比增长1.58%。
2024年年初以来，光伏组件以及储能电池碳酸锂大幅跌价，带动光储系统成本下降，叠加政府政策支持、部分缺电国家存在光储刚性需求，光储进入平价新周期，广大亚非拉等新兴市场的光储装机需求高增长；同时，欧洲逆变器去库也在加速，欧洲的需求有望迎来好转。受益于新兴市场高增和欧洲去库加速，公司逆变器业务趋势向好，高盈利的海外市场促进公司业绩提振。展望2024年第四季度以及2025年，新兴市场需求有望保持高景气，欧洲去库结束后需求有望提升，看好公司后续业绩表现。
四、估值分析与投资建议基于风控合规原因，本章节内容不公开发布。
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$上能电气(SZ300827)$ $锦浪科技(SZ300763)$ $阳光电源(SZ300274)$